在千億債務(wù)泥淖里掙扎兩年的中鋼集團(tuán)終現(xiàn)生機(jī)。9月27日晚間，中鋼國際(000928)發(fā)布公告稱，控股股東中鋼集團(tuán)債務(wù)重組方案正式獲得批準(zhǔn)。該重組方案于今年3月份開始上報相關(guān)部委，中間曾一度停滯。

中鋼國際公告稱，今日，中鋼國際收到控股股東中鋼集團(tuán)的通知，在國家政府部門的指導(dǎo)、 持下，在各相關(guān)方的共同努力下，中鋼集團(tuán)債務(wù)重組方案正式獲得批準(zhǔn)。中鋼集團(tuán)將以債務(wù)重組為契機(jī)，進(jìn)一步加快供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，著力發(fā)展四大優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，努力打造成為為冶金工業(yè)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)提供資源、科技、工程、裝備集成服務(wù)的國際化企業(yè)集團(tuán)。

中鋼國際在公告中認(rèn)為，中鋼集團(tuán)債務(wù)重組方案的實(shí)施，將對改善公司融資環(huán)境、提升公司業(yè)務(wù)承接能力和訂單執(zhí)行能力產(chǎn)生積極作用。

中鋼集團(tuán)債務(wù)重組方案引起廣泛關(guān)注的背后是其債務(wù)重組方案中包含債轉(zhuǎn)股。此番該債務(wù)重組方案的正式獲批，也就意味著中鋼集團(tuán)成為本輪債轉(zhuǎn)股第一家。

在爭議中成為債轉(zhuǎn)股第一案

財新網(wǎng)此前報道，經(jīng)德勤審計后，中鋼集團(tuán)金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)規(guī)模近600億元。其中留債規(guī)模近300億元，利率調(diào)低至約3%，轉(zhuǎn)股規(guī)模約270億元。

其中，轉(zhuǎn)股部分并非直接將債券轉(zhuǎn)為股權(quán)，而是長達(dá)六年期的可轉(zhuǎn)債，前三年鎖定，從第四年開始，逐年按3：3：4的比例轉(zhuǎn)股以退出。可轉(zhuǎn)債具有債券和期權(quán)的雙重特性，一般具有較低的票面利率。債券持有人可以按約定的條件將債券轉(zhuǎn)換成股票，金融機(jī)構(gòu)也可以在一定條件下將債券回售給發(fā)行人。

可轉(zhuǎn)債這一方式被業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是中鋼集團(tuán)債轉(zhuǎn)股達(dá)成的關(guān)鍵原因。冶金工業(yè)規(guī)劃研究院院長李新創(chuàng)在接受媒體采訪時表示，“可轉(zhuǎn)債很明顯是政府、企業(yè)、銀行之間博弈的結(jié)果，這在很大程度上化解銀行的一大心結(jié)”。

也有債權(quán)行人士總結(jié)，“在經(jīng)濟(jì)下行周期，國家和銀行都會有所選擇，銀行不可能獨(dú)善其身，企業(yè)垮了銀行更沒辦法了，就是要找到共渡難關(guān)的平衡點(diǎn)。”

從目前結(jié)果來看，中鋼集團(tuán)比同行業(yè)里同樣因債務(wù)問題焦頭爛額的企業(yè)要幸運(yùn)很多。渤鋼集團(tuán)債轉(zhuǎn)債債務(wù)重組方案前途未卜、東北特鋼九度違約面臨破產(chǎn)重整命運(yùn)、廣西有色破產(chǎn)重整半年后無果宣布正式破產(chǎn)。行業(yè)下行周期之際，這些當(dāng)初擴(kuò)產(chǎn)能到處攤大餅的國企正在自吞苦果。

值得注意的話，債轉(zhuǎn)股并沒有進(jìn)入大規(guī)模正式啟動階段，在業(yè)內(nèi)仍然充滿爭議。正因如此，中鋼集團(tuán)在債務(wù)重組方案敲定及上報的整個過程中，始終對外界保持沉默。中鋼集團(tuán)方面曾對澎湃新聞(www.thepaper.cn)表示，“我們希望能促成此事，而不是因?yàn)檩浾撛蚍炊堰@件事攪黃”。

然而，債務(wù)重組方案的塵埃落定并不代表債轉(zhuǎn)股爭議停息。爭議則主要集中于債轉(zhuǎn)股實(shí)施過程中的行政色彩，以及去產(chǎn)能背景之下有礙“僵尸企業(yè)”市場出清。

此前有鋼鐵業(yè)內(nèi)人士對澎湃新聞表示，鋼鐵行業(yè)如果債轉(zhuǎn)股，將和去產(chǎn)能政策就相違背。該業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“本來市場倒逼機(jī)制，就是把這些經(jīng)營不下去的企業(yè)逼出這個市場，讓它們進(jìn)行破產(chǎn)處置，或者被兼并等其它方式，但現(xiàn)在債轉(zhuǎn)股伸手去救這些企業(yè)，那這些企業(yè)產(chǎn)能就出不去””、。

另外，鋼鐵領(lǐng)域啟動債轉(zhuǎn)股將引入另一種不公平。目前，鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能主要用環(huán)保、能耗、質(zhì)量、安全、技術(shù)來“量體裁衣”，債轉(zhuǎn)股會帶來一些副作用。即使困難企業(yè)都進(jìn)行了債轉(zhuǎn)股，上述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為也無益于解決鋼鐵行業(yè)目前面臨的問題，“如果大家都這么操作的話，相當(dāng)于大家又站在同一起跑線上了而已”。

更有銀行人士對澎湃新聞直接表示，“債轉(zhuǎn)股只不過把風(fēng)險往后延一延，現(xiàn)在一種說法叫時間換空間，我想很難換出這個空間來”。

行業(yè)重回上行周期或是唯一希望

中鋼集團(tuán)是國務(wù)院國資委主管的鋼鐵礦產(chǎn)行業(yè)大型央企。集團(tuán)官網(wǎng)顯示，集團(tuán)主營礦產(chǎn)開采、生產(chǎn)和制造，鋼材產(chǎn)品貿(mào)易物流以及鋼鐵設(shè)備制造。集團(tuán)旗下?lián)碛卸壒竟灿?5家，境內(nèi)49家，境外16家。

中鋼集團(tuán)以鐵礦石貿(mào)易起家，隨后借中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展及大宗商品價格大漲之際，一路高歌猛進(jìn)，公司業(yè)務(wù)貫穿鋼鐵行業(yè)整個產(chǎn)業(yè)鏈。2003上任中鋼集團(tuán)一把手的黃天文一手推動了中鋼集團(tuán)從單純的鋼鐵貿(mào)易服務(wù)商向鋼鐵實(shí)業(yè)中的生產(chǎn)供應(yīng)和銷售環(huán)節(jié)延伸，成為“鋼鐵生產(chǎn)型服務(wù)商”。 中鋼集團(tuán)曾躋身世界500強(qiáng)資產(chǎn)總值高達(dá)1600多億，2008年還被國資委評為國資典型。

然而，當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)放緩、鋼鐵行業(yè)急轉(zhuǎn)直下進(jìn)入寒冬之時，中鋼集團(tuán)四面楚歌。2008年至2012年，集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率逐年升高，分別為89.99%、90.65%、91.14%、96.22%和98.10%。中鋼集團(tuán)在2014年9月開始出現(xiàn)債務(wù)違約，截至2014年12月，中鋼集團(tuán)及其所屬72家子公司債務(wù)逾1000多億元，其中金融機(jī)構(gòu)債務(wù)近750億元，涉及境內(nèi)外80多家銀行，還有一些信托、金融租賃公司。有業(yè)內(nèi)資深人士對澎湃新聞表示，“歷年的擴(kuò)張，以及過渡依賴鋼鐵行業(yè)讓中鋼集團(tuán)越陷越深”。

在該資深人士看來，中鋼集團(tuán)并沒有具備核心競爭力的資產(chǎn)，就其起家的貿(mào)易而言，“中國五礦目前已成為中國大宗商品貿(mào)易流通領(lǐng)域的龍頭”。

不過上述資深人士認(rèn)為，中鋼集團(tuán)債轉(zhuǎn)股成功之后可以對旗下眾多子公司進(jìn)行處理，并逐步解決人員安置問題，“對中鋼集團(tuán)而言，擺在眼前的不僅是債務(wù)問題，還會涉及大量的人員安置問題”。

中鋼集團(tuán)主要資產(chǎn)中鋼國際財報顯示，今年上半年，中鋼國際營收39.71億元，同比下降22.71%。部分國內(nèi)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度放緩，但海外訂單數(shù)量大增，上半年在海外訂單的合同金額共計140.63億元，達(dá)到2015年營業(yè)收入的144.22%。從中鋼集團(tuán)官網(wǎng)處也可以發(fā)現(xiàn)，中鋼集團(tuán)去年以來業(yè)務(wù)主要集中在鐵礦石及海外項(xiàng)目承包。

不過，中鋼集團(tuán)大象轉(zhuǎn)身或許一時難以實(shí)現(xiàn)。有業(yè)內(nèi)分析師對澎湃新聞表示，“對鋼鐵、礦產(chǎn)這些領(lǐng)域內(nèi)的企業(yè)而言，行業(yè)周期性影響太大，中鋼集團(tuán)能熬過行業(yè)下行周期才有可能真正活過來”。