作者：張敬偉

張敬偉 中國(guó)人民大學(xué)重陽金融研究院客座研究員

金融是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)最活躍的因素，因?yàn)橘Y本的天性是貪婪。缺乏監(jiān)管或監(jiān)管不到位的金融，也許會(huì)帶來虛假的市場(chǎng)繁榮，但是更會(huì)導(dǎo)致系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)。2008年的華爾街金融危機(jī)始于金融的野蠻任性，再往前溯的歷次經(jīng)濟(jì)危機(jī)也都是從紊亂的金融業(yè)開始萌芽的。

供給側(cè)改革，金融體系的改革至關(guān)重要。尤其是在人民幣匯率改革處于進(jìn)行時(shí)、資本市場(chǎng)面臨改革與開放、樓市需要更加精準(zhǔn)和分類調(diào)控、互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新與規(guī)范的復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境下，理順金融體系的供給側(cè)改革，有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)，讓金融更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，就成為最現(xiàn)實(shí)的迫切任務(wù)。

據(jù)中央電視臺(tái)新聞聯(lián)播報(bào)道，市場(chǎng)矚目的第五次金融工作會(huì)議7月14日至15日召開，中共中央總書記、國(guó)家主席、中央軍委主席習(xí)近平出席會(huì)議并發(fā)表重要講話。他強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，以及服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融改革三項(xiàng)工作任務(wù)。同時(shí)設(shè)立國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)，強(qiáng)化人民銀行宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范職責(zé)，落實(shí)金融監(jiān)管部門監(jiān)管職責(zé)，并強(qiáng)化監(jiān)管問責(zé)。

本次金融工作會(huì)議來得及時(shí)。尤其是設(shè)立國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)，更有助于推進(jìn)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融改革三項(xiàng)工作任務(wù)。在三大工作任務(wù)中，推進(jìn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是重中之重。習(xí)近平主席強(qiáng)調(diào)，金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)是金融的天職，是金融的宗旨，也是防范金融風(fēng)險(xiǎn)的根本舉措。

后危機(jī)時(shí)代即將過去，新經(jīng)濟(jì)周期將要來臨。全球主要經(jīng)濟(jì)體，都在抓住時(shí)機(jī)，讓金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。在美國(guó)，特朗普政府要重振美國(guó)制造業(yè)，美聯(lián)儲(chǔ)也開始實(shí)施加息與縮表的金融新舉措，以便讓貨幣政策走出危機(jī)時(shí)代的“量化寬松”，實(shí)現(xiàn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的新常態(tài)。歐盟的領(lǐng)頭羊德國(guó)則提出“工業(yè)4.0”，日本安倍政府也在一直通過“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”，以擺脫日本遲滯20多年的經(jīng)濟(jì)萎靡態(tài)勢(shì)。另一個(gè)新興市場(chǎng)大國(guó)印度，則加大了貨幣改革力度。

中國(guó)市場(chǎng)，金融業(yè)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)并不均衡。一方面，我國(guó)0.5%的大型企業(yè)擁有50%以上的貸款份額，而88.1%的小型企業(yè)貸款份額不足20%。90%以上的民營(yíng)中西企業(yè)無法從銀行獲得貸款，中小企業(yè)一直存在著融資難、融資貴、生存難和發(fā)展難等難題。而且，在占比0.5%的大型企業(yè)中，還有相當(dāng)比例要靠銀行貸款輸血的“僵尸企業(yè)”。因而，金融業(yè)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)是不科學(xué)、不公平和不可持續(xù)的。另一方面，金融業(yè)對(duì)房地產(chǎn)、股市、債市、匯市以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)切是不一樣的，投資興趣也大不相同。即使房地產(chǎn)經(jīng)過調(diào)控冷卻，股市經(jīng)過強(qiáng)監(jiān)管和“除妖”，只要這些行業(yè)存在著投機(jī)因素，基于趨利選擇，金融業(yè)也不會(huì)去選擇投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)。例如，前兩年貨幣政策連續(xù)降息降準(zhǔn)，央行釋放的流動(dòng)性主要是基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和中小微企業(yè)，但是流動(dòng)性一旦到了市場(chǎng)，就會(huì)選擇投放到股市和房地產(chǎn)這樣的高、快收益上去。甚至，有些中小企業(yè)拿到貸款后也去投資股市。

更重要的是，投放實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲得效益需要時(shí)間和周期，還可能面臨風(fēng)險(xiǎn)。即使是在股市、樓市強(qiáng)監(jiān)管后，金融任性創(chuàng)新的亂象依然嚴(yán)重。即以現(xiàn)在為例，一年期存款利率不到2%，但是金融機(jī)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)金融的理財(cái)產(chǎn)品都在4%-5%，民間借貸的利率更高。金融服務(wù)業(yè)的繁榮前所未有，但是這些高利率的金融產(chǎn)品，有多少是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的？本是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)輸血的金融業(yè)，變成了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“吸血鬼”。關(guān)鍵是，高利疊加的理財(cái)產(chǎn)品，在傳導(dǎo)中積累越來越多的金融風(fēng)險(xiǎn)，吹大了資產(chǎn)泡沫，最終最會(huì)破裂，引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

因而，金融去杠桿，去貪婪任性，才能迷途知返，回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的天職。同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也要轉(zhuǎn)型升級(jí)，尤其國(guó)有企業(yè)也要降低杠桿率，尤其是“僵尸企業(yè)”，必須要讓其休克死亡。其實(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的情況也較為復(fù)雜，尤其要對(duì)新型時(shí)髦的互聯(lián)網(wǎng)新業(yè)態(tài)也要進(jìn)行有效區(qū)分，譬如分享經(jīng)濟(jì)的確代表著信息時(shí)代的發(fā)展方向，但是也存在資本炒作下的偽分享經(jīng)濟(jì)噱頭，所謂共享雨傘、共享籃球等等。金融炒作和追捧這些概念性新業(yè)態(tài)，或可導(dǎo)致新的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，值得關(guān)注。

樓市、股市等存在金融風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，有些看上去很美的實(shí)體經(jīng)濟(jì)也存在風(fēng)險(xiǎn)。但是有些健康的非實(shí)體經(jīng)濟(jì)，如萬科這樣的房地產(chǎn)大企業(yè)，也需要相應(yīng)的金融支持。從寶萬之爭(zhēng)中看得出，資本的任性和野蠻，如果不加強(qiáng)有力的監(jiān)管，可能會(huì)以符合市場(chǎng)規(guī)則的方式，對(duì)市場(chǎng)主體進(jìn)行不可預(yù)期的“入侵”，甚至導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)。

還有就是，近期市場(chǎng)喧囂的“融萬”資本并購(gòu)，也許防范隱含的金融風(fēng)險(xiǎn)。畢竟，資本大佬們的換手，有可能利用現(xiàn)有規(guī)則，實(shí)現(xiàn)推磨式的資本換手互助互濟(jì)。以萬達(dá)為例，該公司國(guó)內(nèi)負(fù)債率極高，但是卻豪擲海外2500億元。類似的情形屢見不鮮，資本大佬的資本游戲，可能造成債留中國(guó)利流海外。

隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表，美元將迎來升值空間，國(guó)內(nèi)資本外流的風(fēng)險(xiǎn)加大。再加上國(guó)內(nèi)企業(yè)以各種名義投資海外，金融業(yè)面臨著更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資環(huán)境也變得更為困窘。因而，強(qiáng)化監(jiān)管，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，堵住資本外流的漏洞，金融才能支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)的汩汩血脈。