記者 顧夢(mèng)軒 夏欣 廣州 北京報(bào)道

近兩年最受歡迎的資產(chǎn)之一，非黃金莫屬。

2023年以來，黃金價(jià)格一路“狂飆”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年2月19日，倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格已經(jīng)達(dá)到2936.85美元/盎司，較年初的2610.85美元/盎司上漲了12.4%。相對(duì)2024年年初的2062.4美元/盎司上漲了42.4%，相對(duì)2023年年初的1812.35美元/盎司上漲了62.05%。

晨星（中國(guó)）基金研究中心高級(jí)分析師吳粵寧在接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，近兩年來，國(guó)際黃金價(jià)格持續(xù)走高，主要是由全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性、通脹壓力持續(xù)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇等多重因素的共同驅(qū)動(dòng)。同時(shí)，全球范圍內(nèi)貨幣寬松政策的實(shí)施使得通脹預(yù)期上升，增強(qiáng)了黃金作為抗通脹工具的吸引力。此外，國(guó)際局勢(shì)中地區(qū)沖突不斷涌現(xiàn)，地緣政治緊張局勢(shì)持續(xù)升級(jí)，也增加了黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求。

但近期，國(guó)際金價(jià)亦出現(xiàn)小幅下跌的情況，引起市場(chǎng)高度關(guān)注。有分析稱，當(dāng)國(guó)際金價(jià)持續(xù)走強(qiáng)至2900美元—3000美元/盎司的歷史高位區(qū)間后，則須防范黃金配置價(jià)值的回落。

那么，2025年黃金價(jià)格是否能持續(xù)飆升？除了“買金條”，還有哪些金融工具能夠參與黃金資產(chǎn)配置？對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)又有哪些？

美元體系信任崩塌

長(zhǎng)期以來，黃金由于其身兼貨幣屬性、金融屬性和商品屬性受到各國(guó)投資者和消費(fèi)者的青睞。從2024年到2025年，地緣政治沖突的此起彼伏使得黃金的避險(xiǎn)屬性備受追捧，全球央行的持續(xù)購(gòu)金以多元化儲(chǔ)備資產(chǎn)的行為更是為金價(jià)的上揚(yáng)起到推波助瀾的作用，多重利好之下，黃金價(jià)格持續(xù)狂飆。Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年、2024年國(guó)際金價(jià)（以倫敦金現(xiàn)價(jià)格為例）分別上漲13.16%、27.23%。其中，2024年，國(guó)際金價(jià)取得了2011年以來的最大年度漲幅。

這種上漲勢(shì)頭在2025年開年亦得以延續(xù)。究其原因，前海開源基金量化投資部基金經(jīng)理梁溥森表示，一方面，當(dāng)前美國(guó)聯(lián)邦基金利率高達(dá)4.25%—4.5%，距離3%的長(zhǎng)期中性利率仍有較大的下行空間，降息周期之下持有黃金的機(jī)會(huì)成本相對(duì)降低，對(duì)金價(jià)起到提振作用；另一方面，特朗普重返白宮，其“對(duì)內(nèi)減稅、對(duì)外征稅”的經(jīng)濟(jì)政策和反移民政策將加大通脹壓力，且其政策的反復(fù)性可能會(huì)為市場(chǎng)帶來更多的不確定性，這也刺激了黃金的避險(xiǎn)需求，美國(guó)紐約金屬交易所的黃金庫(kù)存在近期也急劇飆升至四年高點(diǎn)。

國(guó)泰基金有關(guān)人士表示，隨著特朗普正式進(jìn)入新任期，相關(guān)政策主張可能帶來市場(chǎng)擾動(dòng)，在短期美元指數(shù)居高的背景下，金價(jià)的波動(dòng)可能有所放大，但中期美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期的趨勢(shì)對(duì)于金價(jià)構(gòu)成一定支撐。此外，中國(guó)人民銀行時(shí)隔半年、連續(xù)三個(gè)月增持黃金，對(duì)市場(chǎng)的多頭情緒可能有一定提振。

“黃金的暴力上漲，核心邏輯是全球?qū)γ涝w系的信任崩塌。”中金財(cái)富公眾號(hào)發(fā)文稱，在美國(guó)債務(wù)失衡背景下，市場(chǎng)對(duì)美元信用逐漸失去信任。作為國(guó)際硬通貨，黃金自然成為新的財(cái)富承接。

自2022年以來，全球央行就不斷買入黃金，加速去美元化，重塑財(cái)富世界的價(jià)值標(biāo)桿。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2024年全球央行連續(xù)第三年購(gòu)買了超過1000噸黃金，創(chuàng)歷史新高。

值得注意的是，近期，黃金價(jià)格出現(xiàn)震蕩。2月14日，國(guó)際黃金價(jià)格高位下跌。COMEX黃金期貨跌1.76%，報(bào)2893.7美元/盎司。倫敦金現(xiàn)貨價(jià)格跌1.54%，報(bào)2882.085美元/盎司。

金價(jià)下跌引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。梁溥森表示，從降息伊始，美聯(lián)儲(chǔ)就強(qiáng)調(diào)沒有設(shè)定任何固定的利率路徑，將更加強(qiáng)調(diào)“數(shù)據(jù)依賴”，美國(guó)1月份的CPI和PPI數(shù)據(jù)雙雙超預(yù)期，數(shù)據(jù)強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率的立場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在出席參議院聽證會(huì)時(shí)也表示，美聯(lián)儲(chǔ)不急于降息，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2025年降息節(jié)奏的疑慮對(duì)金價(jià)形成了一定的壓制。疊加近期國(guó)際金價(jià)屢創(chuàng)新高，獲利資金止盈壓力相對(duì)較大，共同導(dǎo)致了黃金的高位下跌。

“從市場(chǎng)交易層面來看，黃金價(jià)格此前持續(xù)上漲，吸引了大量投資者入場(chǎng)。”吳粵寧表示，隨著價(jià)格不斷攀升，可觀的利潤(rùn)空間催生了大量的獲利盤，部分投資者基于落袋為安的心理，選擇在高位拋售黃金，實(shí)現(xiàn)獲利了結(jié)，推動(dòng)了黃金價(jià)格的下跌。

黃金主題ETF吸金

黃金價(jià)格的持續(xù)上漲，讓眾多投資者躍躍欲試，想要借助金價(jià)上漲的“東風(fēng)”獲利。

中金財(cái)富發(fā)文表示，除投資實(shí)物黃金或紙黃金外，更便捷的途徑是購(gòu)買交易所黃金ETF或場(chǎng)外聯(lián)接基金，借“基”跟蹤黃金價(jià)格，不僅投資門檻較低，而且交易便捷、流動(dòng)性強(qiáng)。從過去兩年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，黃金ETF普遍漲幅達(dá)到驚人的60%以上。但縱觀黃金的歷史表現(xiàn)，作為一個(gè)長(zhǎng)周期品種，黃金并非一直上漲。能否在黃金上賺到錢，取決于入場(chǎng)時(shí)機(jī)和持有時(shí)間。

天相投顧基金評(píng)價(jià)中心有關(guān)人士介紹稱，投資黃金的基金主要有以下幾個(gè)大類。第一類是商品型黃金基金，主要投資于黃金現(xiàn)貨合約金融工具，運(yùn)作形式以ETF及其聯(lián)接基金為主，具有流動(dòng)性高、費(fèi)率較低的優(yōu)勢(shì)。從跟蹤指數(shù)來看，這類基金主要跟蹤國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨黃金價(jià)格，包括SGE黃金9999（上海黃金交易所黃金現(xiàn)貨實(shí)盤合約Au99.99價(jià)格）和上海金價(jià)格（上海黃金交易所上海金集中定價(jià)合約的午盤基準(zhǔn)價(jià)格）等，價(jià)格波動(dòng)相對(duì)平緩，風(fēng)險(xiǎn)收益特征較為穩(wěn)健。

第二類是黃金QDII，主要投資于海外黃金資產(chǎn)，以國(guó)際金價(jià)（如倫敦金價(jià)格）為跟蹤基準(zhǔn)，波動(dòng)相對(duì)較大，同時(shí)還須承擔(dān)匯率波動(dòng)帶來的額外風(fēng)險(xiǎn)。

第三類是黃金主題股票基金，主要跟蹤中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票指數(shù)，投資于黃金產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)上市公司，收益受黃金價(jià)格和企業(yè)經(jīng)營(yíng)雙重影響，且更容易受到股市波動(dòng)的影響。

就收益表現(xiàn)而言，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年2月19日，全市場(chǎng)流入黃金ETF的資金已經(jīng)超過88億元，全市場(chǎng)20只黃金ETF的收益率為9%—11%，8只黃金主題QDII的收益為10%—15%。

而黃金主題股票基金則沒有嚴(yán)格的分類，因此無法查詢到對(duì)應(yīng)的業(yè)績(jī)，只能查詢到重倉(cāng)黃金股票的公募基金名稱。記者注意到，雖然近兩年黃金價(jià)格突進(jìn)，但2024年四季度，公募基金對(duì)黃金股的減持情況不在少數(shù)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年四季度末，公募基金重倉(cāng)持有的黃金個(gè)股主要有：中國(guó)黃金（600916.SH）、西部黃金（601069.SH）、中國(guó)黃金國(guó)際（2099.HK）等9只。其中有5只在2024年四季度遭到減持，如中金黃金（600489.SH）在2024年四季度被公募基金合計(jì)減持13846.85萬股，赤峰黃金（600988.SH）被公募基金合計(jì)減持11610.81萬股。

中信證券卓越成長(zhǎng)兩年持有基金經(jīng)理魏來在2024年四季報(bào)中表示，2024年四季度，組合內(nèi)持倉(cāng)比例較高的黃金、醫(yī)藥板塊標(biāo)的調(diào)整幅度較大，成為減持黃金持有比例的主要原因。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年四季度，多只黃金個(gè)股股價(jià)下跌，除港股上市黃金股老鋪黃金（6181.HK）和中國(guó)黃金國(guó)際（2099.HK）外，A股多只黃金股跌幅超10%，其中，山東黃金（1787.HK）跌幅最大，為27.88%，赤峰黃金位列倒數(shù)第二，跌幅22.61%。

金融、避險(xiǎn)屬性主導(dǎo)黃金走勢(shì)

對(duì)于黃金在2025年的表現(xiàn)，高盛預(yù)計(jì)，如果政策不確定性持續(xù)升級(jí)，黃金價(jià)格可能會(huì)在年底飆升至3300美元/盎司。高盛重申“做多黃金”建議，稱盡管不確定性的下降可能導(dǎo)致黃金價(jià)格出現(xiàn)暫時(shí)回調(diào)，但持有黃金倉(cāng)位長(zhǎng)期來看仍是對(duì)沖不確定性的有力手段。

面對(duì)急速上漲的金價(jià)，投資者該如何進(jìn)行投資？又需要注意哪些風(fēng)險(xiǎn)？國(guó)泰基金方面指出，長(zhǎng)期來看，在貨幣超發(fā)及財(cái)政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)，加上全球地緣動(dòng)蕩頻發(fā)推動(dòng)資產(chǎn)儲(chǔ)備多元化，黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升。全球“去美元化”的趨勢(shì)使得黃金有望成為新一輪定價(jià)錨，也使得貴金屬有望具備上行動(dòng)能。后續(xù)可持續(xù)關(guān)注地緣政治形勢(shì)、全球宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)及全球央行購(gòu)金情況，考慮逢低布局。

格上理財(cái)研究員畢夢(mèng)姌指出，黃金擁有著金融、商品、避險(xiǎn)這三種屬性，目前其面臨的風(fēng)險(xiǎn)也與之相關(guān)。首先是利率風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)利率上升時(shí)，持有黃金的機(jī)會(huì)成本增加，因?yàn)辄S金本身不產(chǎn)生利息收益。這可能會(huì)抑制黃金的投資需求，從而對(duì)價(jià)格產(chǎn)生負(fù)面影響。其次是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。雖然地緣政治緊張局勢(shì)有時(shí)會(huì)推動(dòng)黃金價(jià)格上漲，但不確定性較大。一旦地緣政治緊張局勢(shì)緩解，黃金價(jià)格可能會(huì)迅速回調(diào)。最后，雖然通脹也會(huì)影響金價(jià)走勢(shì)，但在2005年之后其對(duì)金價(jià)（商品屬性）的解釋力度開始逐步減弱，金融、避險(xiǎn)屬性依舊主導(dǎo)黃金走勢(shì)。

梁溥森表示，黃金價(jià)格保持“狂飆”勢(shì)頭并非我們希望看到的情況。短期的大漲固然提高了當(dāng)下持有黃金的價(jià)值，但相應(yīng)地減少了自該時(shí)間點(diǎn)起投資組合可能產(chǎn)生的預(yù)期實(shí)際回報(bào)率。所以，對(duì)于中長(zhǎng)期資產(chǎn)配置者來說，也許金價(jià)短期上漲過快才是最大的風(fēng)險(xiǎn)。此外，全球央行的持續(xù)購(gòu)金是近幾年金價(jià)保持強(qiáng)勢(shì)的重要推力，因此我們要持續(xù)關(guān)注各國(guó)央行的購(gòu)金需求。

中金財(cái)富公眾號(hào)發(fā)文提醒，目前金價(jià)存在一定均值回歸壓力，短期可能波動(dòng)增大。因此，在黃金的投資邏輯上，我們適度淡化短期收益，而是從資產(chǎn)配置的角度出發(fā)，考慮到黃金與股債的低相關(guān)性特征，注重其長(zhǎng)期的配置價(jià)值。

中國(guó)黃金網(wǎng)公眾號(hào)發(fā)文提醒投資者，在黃金投資過程中，要注意以下風(fēng)險(xiǎn)：一是了解市場(chǎng)波動(dòng)原因，制定風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施。二是無論現(xiàn)貨還是期貨多頭，應(yīng)重視期權(quán)的保護(hù)作用。三是延續(xù)多元化投資思路，重視黃金的配置價(jià)值。黃金因?yàn)槠洫?dú)特的屬性和其他資產(chǎn)關(guān)聯(lián)性偏低，且黃金牛市行情仍在持續(xù)，黃金的配置價(jià)值一直處于股匯債商中的金字塔地位，有效降低了資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)。但是，當(dāng)國(guó)際金價(jià)持續(xù)走強(qiáng)至2900美元—3000美元/盎司的歷史高位區(qū)間后，則須防范黃金配置價(jià)值的回落，更須關(guān)注多元化投資策略。