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新三板推改革組合拳,放開重組融資人數(shù)限制
2018-10-29 10:21:00
來源: 北京商報(bào)
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北京商報(bào)訊 在A股繼續(xù)深化并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革的同時(shí),新三板市場(chǎng)也迎來了存量制度大改革。10月26日,全國(guó)股轉(zhuǎn)公司祭出存量制度優(yōu)化改革組合拳,接連發(fā)布多則文件對(duì)新三板并購(gòu)重組、做市商等三大方面的制度進(jìn)行優(yōu)化改革。其中,新三板“松綁”并購(gòu)重組定向融資人數(shù)限制,進(jìn)一步激發(fā)企業(yè)并購(gòu)重組積極性引發(fā)市場(chǎng)極大關(guān)注。在業(yè)內(nèi)人士看來,新三板一系列的存量制度優(yōu)化改革聚焦完善市場(chǎng)融資功能、提升市場(chǎng)效率的同時(shí),為增量改革做好鋪墊。
優(yōu)化改革存量制度
全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官網(wǎng)顯示,全國(guó)股轉(zhuǎn)公司10月26日發(fā)布實(shí)施新制定的《關(guān)于掛牌公司股票發(fā)行有關(guān)事項(xiàng)的規(guī)定》、《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票發(fā)行業(yè)務(wù)指引第1-4號(hào)》和新修訂的《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票發(fā)行業(yè)務(wù)指南》等共計(jì)10份文件,對(duì)新三板市場(chǎng)股票定向發(fā)行制度、并購(gòu)重組制度、做市商制度等存量制度進(jìn)行優(yōu)化改革。
數(shù)據(jù)顯示,截至2018年10月25日,新三板掛牌公司存量10908家;近六年來有6107家掛牌公司完成9811次股票發(fā)行,融資金額累計(jì)達(dá)4593.65億元;348家掛牌公司完成367次重大資產(chǎn)重組,涉及金額合計(jì)達(dá)630.01億元,808家掛牌公司完成877次收購(gòu),金額合計(jì)達(dá)1294.62億元。
需要指出的是,隨著新三板市場(chǎng)的發(fā)展,現(xiàn)行股票發(fā)行制度、并購(gòu)重組制度、做市商制度已不能完全適應(yīng)市場(chǎng)出現(xiàn)的新情況、新變化、新問題。聯(lián)訊證券在政策點(diǎn)評(píng)中指出,之前的發(fā)行制度是新三板建立初期的安排,隨著市場(chǎng)發(fā)展階段的提升,掛牌公司對(duì)差異化的融資制度需求日益強(qiáng)烈,融資制度的靈活性和便利性有待進(jìn)一步提升。
此次制度改革中,全國(guó)股轉(zhuǎn)公司對(duì)三大方面的制度作了進(jìn)一步優(yōu)化改革。諸如,掛牌公司并購(gòu)重組制度方面,優(yōu)化重大資產(chǎn)重組停復(fù)牌制度,對(duì)申請(qǐng)延期恢復(fù)轉(zhuǎn)讓的審議程序、信息披露內(nèi)容等作出細(xì)化規(guī)定。新規(guī)則實(shí)施后,可有效縮短掛牌公司因重組事項(xiàng)的停牌時(shí)間,避免出現(xiàn)“長(zhǎng)期停牌”、“久停不復(fù)”等現(xiàn)象。
放開重組融資人數(shù)限制
在資深投融資專家許小恒看來,新三板此次存量制度改革將進(jìn)一步完善市場(chǎng)融資功能,提高投融資對(duì)接效率。許小恒認(rèn)為,上述三大方面制度優(yōu)化中,最大的亮點(diǎn)莫過于明確重大資產(chǎn)重組中發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)發(fā)行人數(shù)不再受35人的限制這一規(guī)定。
根據(jù)證監(jiān)會(huì)10月26日發(fā)布的《〈非上市公眾公司重大資產(chǎn)重組管理辦法〉第十八條、第十九條有關(guān)規(guī)定的適用意見——證券期貨法律適用意見第14號(hào)》文件顯示,非上市公眾公司定向發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的,發(fā)行對(duì)象人數(shù)不受35人限制,上述發(fā)行對(duì)象不符合參與新三板掛牌公司股票公開轉(zhuǎn)讓條件的,該發(fā)行對(duì)象只能買賣其所認(rèn)購(gòu)的非上市公眾公司股票。發(fā)行對(duì)象屬于持股平臺(tái)的,不得參與認(rèn)購(gòu)。
許小恒告訴北京商報(bào)記者,這一制度的優(yōu)化有效解決了掛牌公司為滿足發(fā)行人數(shù)和投資者適當(dāng)性要求而通過發(fā)行股份加現(xiàn)金購(gòu)買或要求標(biāo)的公司提前縮減股東人數(shù)等復(fù)雜交易架構(gòu)帶來的問題,減少企業(yè)重組成本和難度,提高新三板公司并購(gòu)重組的積極性和成功率、效率,有利于促進(jìn)新三板企業(yè)持續(xù)快速發(fā)展壯大。
給做市商戴“緊箍”
做市商制度對(duì)于新三板來說可以發(fā)揮做市商的定價(jià)功能和增強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性。許小恒表示,此次制度優(yōu)化改革中,全國(guó)股轉(zhuǎn)公司建立做市商評(píng)價(jià)機(jī)制,有利于進(jìn)一步引導(dǎo)做市商積極、合規(guī)做市。
根據(jù)最新下發(fā)的文件,在做市商評(píng)價(jià)機(jī)制方面,全國(guó)股轉(zhuǎn)公司在現(xiàn)有主辦券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)基礎(chǔ)上,建立單獨(dú)的做市商評(píng)價(jià)制度。同時(shí),根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果對(duì)優(yōu)秀做市商給予交易費(fèi)用適當(dāng)減免等。有鼓勵(lì)就有處罰,一旦做市商在評(píng)價(jià)期內(nèi)出現(xiàn)嚴(yán)重違法違規(guī)行為,全國(guó)股轉(zhuǎn)公司也將會(huì)直接取消其季度費(fèi)用的減免和年度評(píng)優(yōu)資格。據(jù)悉,全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將于2019年一季度開始,開展做市商評(píng)價(jià)工作。
提及上述改革措施,許小恒介紹稱,做市轉(zhuǎn)讓制度自上線運(yùn)行以來,在促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、提升市場(chǎng)流動(dòng)性方面發(fā)揮了積極作用。不過,許小恒也表示,做市商制度的缺陷隨著其發(fā)展越來越明顯。首先,在報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度下,買賣盤信息集中在做市商手中,做市商具有信息優(yōu)勢(shì)。未成交委托的交易信息發(fā)布到整個(gè)市場(chǎng)的時(shí)間相對(duì)滯后,降低了交易的透明度。不利于市場(chǎng)效率的提高和投資者利益的保護(hù)。其次,做市商有可能會(huì)為了追求利潤(rùn)最大化而任意擴(kuò)大買賣價(jià)差,串謀壟斷,增加股市操縱的可能性,同時(shí)也增加了監(jiān)管部門的難度。最后,做市商承擔(dān)做市義務(wù),會(huì)對(duì)其提供的服務(wù)和承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要求補(bǔ)償,獲取收益,差價(jià)中的一部分被做市商取得,這使運(yùn)行成本增大,增加投資者負(fù)擔(dān)。
“注重做市商評(píng)價(jià)結(jié)果的運(yùn)用,根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果對(duì)優(yōu)秀做市商給予交易費(fèi)用適當(dāng)減免等引導(dǎo),有利于做市商積極、合法、合規(guī)、透明做市。”許小恒如是表示。
為增量改革鋪路
談及此次存量制度優(yōu)化改革,許小恒強(qiáng)調(diào),此次調(diào)整旨在進(jìn)一步完善市場(chǎng)功能,提升市場(chǎng)效率,增強(qiáng)服務(wù)能力,促進(jìn)市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展,為下一步深化新三板改革奠定良好基礎(chǔ),未來將會(huì)有更多增量改革在新三板市場(chǎng)落地。
聯(lián)訊證券在政策點(diǎn)評(píng)中表示,此次僅為存量?jī)?yōu)化,并未涉及增量改革,對(duì)整體市場(chǎng)行情的影響將有限。但聯(lián)訊證券指出,本次改革也綜合考慮了后續(xù)增量改革的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。
今年6月,時(shí)任全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理隋強(qiáng)曾公開表示,“沿著精細(xì)化分層的路徑,做好分層后的差異化制度供給和服務(wù),是新三板今后一段時(shí)間的工作方向和重點(diǎn)。具體方法上,我們制定了‘增量改革’、‘存量?jī)?yōu)化’兩手抓的工作思路”。
“流動(dòng)性問題一直是新三板面對(duì)的問題,建立精選層、降低投資者門檻仍值得期待?!毙露Y本董事長(zhǎng)張馳如是表示。
許小恒也表示,新三板存量制度的改革優(yōu)化無疑將會(huì)利好新三板,給新三板市場(chǎng)以信心?!靶氯迨袌?chǎng)信心的進(jìn)一步恢復(fù),還需要進(jìn)一步增量改革的陸續(xù)推出。”許小恒指出。
【編輯:吳蕾】
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