九州證券增資事宜塵埃落定，大央企中石化斥資4億坐上第二大股東寶座，購入價格1.1元/股。按照公告，中石化未來還將根據(jù)九州證券發(fā)展需求進一步增資。

這意味著，僅僅兩年多時間，九州證券估值從7.13億元增至37.07億元，增加4.2倍。而大股東九鼎持有九州證券股權(quán)對應(yīng)的市值，也隨之水漲船高。

值得注意的是，2016年以來，隨著監(jiān)管部門的逐漸重視，一向在資本市場非常“大手筆”的九鼎系定增融資之路頻繁受阻。

中石化入局“意在沛公”

1月16日，青海證監(jiān)局發(fā)布批復(fù)顯示，核準九州證券變更注冊資本，注冊資本由30億元變更為33.7億元。中國石化作為唯一新增股東，將持有九州證券3.7億股，占比10.98%，成為第二大股東。增資完成后，同創(chuàng)九鼎投資管理集團（九鼎集團，430719.OC）仍為九州證券第一大股東，但持股比例由96.34%稀釋至85.76%，九州證券管理團隊以達孜縣眾合九州投資中心（有限合伙）持股3.26%，為第三大股東。

公開資料顯示，2014年10月，九鼎投資公告，以3.637億元對天源證券增資，增資后持有天源證券51%的股權(quán)，取得控制權(quán)后，改名為九州證券，隨后經(jīng)過多輪增資。2016年2月份，九州證券完成改制，變更為股份有限公司，注冊資本增至30億元。值得注意的是，自九鼎集團控股以來，九州證券快速斬獲證券市場業(yè)務(wù)全牌照，構(gòu)建了以投行業(yè)務(wù)為龍頭，固定收益、做市、資產(chǎn)管理、證券經(jīng)紀、信用交易等其他業(yè)務(wù)同步快速發(fā)展的業(yè)務(wù)體系。

年報顯示，截至2015年12月31日，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.03億元，同比增長339.19%；實現(xiàn)凈利潤2.07億元，同比增長704.77%?？芍^發(fā)展迅速。

對于此次引入中石化，九州證券方面表示，未來中國石化還將根據(jù)九州證券發(fā)展需要進一步增資，支持九州證券做大做強。中國石化的戰(zhàn)略入股將進一步完善九州證券公司治理結(jié)構(gòu)，將央企管理規(guī)范性和民企市場靈活性有機結(jié)合，進一步提升九州證券競爭力。券商直接投資業(yè)務(wù)屬于私募股權(quán)投資范疇。區(qū)別于傳統(tǒng)券商，九州證券高度重視股權(quán)投資。九州證券實施增資擴股后，資金實力進一步增強，首先將通過旗下投資子公司大力發(fā)展直接投資服務(wù)實體經(jīng)濟的股權(quán)投資業(yè)務(wù)。

業(yè)內(nèi)人士表示，九州證券作為九鼎集團旗下創(chuàng)新型全牌照券商，原本更多地會配合九鼎投資所投資產(chǎn)的證券化，但目前證監(jiān)會對于跨市場資本運作嚴格限制，導(dǎo)致九鼎投資能給予九州證券的業(yè)務(wù)有限，因此引入中石化作為戰(zhàn)略投資者可以提升市場競爭力。而中石化入股九州證券，一方面可以將觸角伸向證券業(yè)，另一方面也可以為未來的混合所有制改革等與金融服務(wù)機構(gòu)建立更深入的合作關(guān)系。

實際上，近幾年，中石化金融業(yè)務(wù)版圖逐步擴大。2016年8月份，中石化保險經(jīng)紀有限公司獲批經(jīng)營保險經(jīng)紀業(yè)務(wù)。至此，中石化的金融業(yè)務(wù)已經(jīng)觸及金融租賃、保險和支付等多個領(lǐng)域。

九鼎系定增融資頻繁遇阻

目前，作為首家掛牌新三板的PE機構(gòu)，九鼎集團仍在停牌之中。1月13日，九鼎集團公告稱，因收購Ageas Asia Holdings Limited（富通亞洲控股有限公司）構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，自2016年10月15日起公司股票繼續(xù)停牌，針對上述重大資產(chǎn)重組，公司已召開了董事會及股東大會，會議分別審議通過了公司收購富通亞洲控股有限公司的相關(guān)議案，目前已取得相關(guān)監(jiān)管部門的批復(fù)，并完成了相關(guān)款項支付等程序。Ageas Asia是香港的壽險公司，主要業(yè)務(wù)有人壽保險、一般保險和團體保險。截至2015年06月30日，富通亞洲經(jīng)審計的總資產(chǎn)賬面價值 293.2億元，總負債賬面價值241.4億元，凈資產(chǎn)賬面價值 51.8億元。

根據(jù)九鼎集團2014年公布的公開轉(zhuǎn)讓說明書，截至2013年10月31日，九鼎在管的股權(quán)基金累計投資項目209個，累計投資金額154.3億元；退出24個項目，剩余在管項目185個，其投資金額為142.6億元。據(jù)業(yè)內(nèi)人士統(tǒng)計，2014年后，九鼎至少新投資了46家企業(yè)，資金總額至少103.75億元。初步統(tǒng)計顯示，截至目前共有15家九鼎投資的企業(yè)完成A股上市。2016年，九鼎對多家在2014年、2015年上市的企業(yè)進行了減持，這些退出帶來了大量的收益。三季報顯示，2016年前三季度，九鼎集團實現(xiàn)營業(yè)總收入35.14億元，同比增長約261.29%；利潤總額和凈利潤分別為15.27億元、13.60億元，同比增長345.56%、348.55%。

公開資料顯示，自掛牌以來，九鼎集團動作頻頻，通過“融資+并購”的模式頻頻進行資本運作，包括收購中江集團后曲線上市；定向增發(fā)股票進行百億級別的募資；收購香港富通保險，九州證券籌劃大規(guī)模增資等，涉足基金、銀行、券商、保險等金融業(yè)務(wù)，開始了“大金融”的擴張。在激進的擴張背后，資金的來源必是關(guān)鍵，來自成功退出的項目收益只是一部分，更多的資金還是要從資本市場獲得，但2016年以來，隨著監(jiān)管部門的逐漸重視，九鼎系的定增融資之路并不平坦。

在子公司層面，2015年5月份，九鼎投資出資41.5億元收購中江集團100%的股權(quán)，從而間接持有中江地產(chǎn)72.37%的股份，創(chuàng)了新三板企業(yè)主動收購A股上市公司的先河。在此后種種布局下，九鼎通過控股中江地產(chǎn)來實現(xiàn)反收購九鼎投資100%股權(quán)，從而成功將其PE業(yè)務(wù)注入上市公司。至此，九地市顯現(xiàn)了母公司九鼎集團（新三板）和子公司九鼎投資（A股）的雙雙上市。重組完成后，九鼎投資首次向中國證監(jiān)會申請非公開發(fā)行股票，募集資金預(yù)計不超過120億元。2016年2月2日，公司收到了《中國證監(jiān)會行政許可項目審查反饋意見通知書》（153512 號）。同年9月九鼎投資主動下調(diào)了此次定增金額至15億元，募集資金將全部投向“紫金城”項目四期、五期、一期1＃樓、公寓樓。2017年1月13日，公司收到了證監(jiān)會出具的《中國證監(jiān)會行政許可項目審查反饋意見通知書》（163327 號）。在2016年2月2日對九鼎定增的問詢函中，證監(jiān)會針對九鼎投資的此次資本運作模式提出了一系列問題，并直接發(fā)問是否在規(guī)避監(jiān)管：“詳細說明采用先現(xiàn)金收購大股東資產(chǎn)，再向大股東發(fā)行股份募集資金而未采用發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金的形式完成資產(chǎn)收購及募集資金的實際原因，上述交易安排是否存在規(guī)避監(jiān)管的情形?！?/p>

在新三板市場，2015年7月23日，新三板掛牌公司優(yōu)博創(chuàng)發(fā)布公告稱，九鼎投資通過多層收購成為公司控股股東，并于9月2日發(fā)布公告稱，擬收購九鼎投資旗下P2P平臺九信金融全部股權(quán)。同年12月24日更名為“九信資產(chǎn)”的優(yōu)博創(chuàng)發(fā)布了更正后的《股票發(fā)行方案》，擬發(fā)行5.6億股募資300億元。300億融資中，190億元為九信資產(chǎn)53名現(xiàn)有股東以其持有的“債權(quán)資產(chǎn)出資”，而其余110億元則由九信資產(chǎn)以現(xiàn)金募集。2016年1月27日，九信資產(chǎn)宣布將定增計劃改為“重大資產(chǎn)重組”，2016年8月12日，九信資產(chǎn)宣布終止上述重大資產(chǎn)重組計劃。

實際上，九鼎系對于資金的渴求可以從其控制的上市公司的股權(quán)質(zhì)押中窺見一斑。2016年11月9日，中江集團將其持有的九鼎投資1838萬股無限售流通股押給中信證券股份有限公司，質(zhì)押期限為12個月。至此中江集團累計質(zhì)押的股份數(shù)量為3.04億股，占其持股總數(shù)的比例高達96.79%、占本公司總股本比例為70.04%。