編者按：期貨市場經(jīng)過20多年的發(fā)展，服務于實體經(jīng)濟發(fā)展的能力不斷增強，參與期貨市場的產(chǎn)業(yè)企業(yè)數(shù)量逐漸增長。一些大型企業(yè)經(jīng)過多年探索和實踐，對期貨市場的認識逐漸成熟，并形成了獨特的期貨市場利用模式和內(nèi)部管理制度。但是，仍有很多企業(yè)受市場意識、體制機制、政策環(huán)境和專業(yè)人才等方面制約束，不愿、不敢、不會利用期貨衍生品工具。9月末至11月初，中國證券報記者走訪了30多家利用期貨較為成熟的、不同性質(zhì)、不同行業(yè)的企業(yè)，他們傾囊相授，愿意用自身的發(fā)展歷程、內(nèi)部管理經(jīng)驗及利用期貨市場的實際案例來引導更多的企業(yè)正確認識期貨市場，更好的利用期貨工具，提高全行業(yè)的抗風險能力。即日起，本報將推出“期貨與企業(yè)發(fā)展案例”系列報道，敬請關注。

作為較成熟的期貨交易者，在中鋁看來，期貨價格只是提前反映了市場對未來價格走勢的預期，那些認為期貨市場會助漲助跌的看法都是錯誤的。

中鋁國際貿(mào)易有限公司總經(jīng)理助理李廣飛認為，去年商品市場整體大跌和今年大漲，不能說是期貨市場造成的。去年大跌是長時間產(chǎn)能過剩的一個集中爆發(fā)，這個爆發(fā)在期貨市場上被反映出來。去年暴跌的結果是過剩產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能很堅決，使今年整體社會庫存水平比較低。今年大漲，也是供給側改革大背景下去產(chǎn)能政策取得了積極效果。而在市場“資產(chǎn)荒”的背景下，經(jīng)歷了大幅下跌后的商品市場，反而成為了一個價值洼地，成為追逐目標。

堅持風險管理理念不動搖

經(jīng)過20多年的國際化市場洗禮，國內(nèi)有色金屬產(chǎn)業(yè)成為適應國際市場變化最快、應對國際市場沖擊能力最強、市場化程度最高、最具有國際競爭力的行業(yè)之一。在獲準開展境外套期保值業(yè)務的26家企業(yè)中，有色金屬企業(yè)有16家，在所有行業(yè)中占比居首。

其中，中國鋁業(yè)公司（以下簡稱“中鋁公司”）是全球第二大氧化鋁供應商和第五大電解鋁供應商，同業(yè)綜合實力位居全國第一。作為國有重要骨干企業(yè)，中鋁公司在境內(nèi)境外參與期貨業(yè)務時間較長，在組織管理和風險控制上有許多值得國有企業(yè)參與期貨業(yè)務的借鑒之處。

中鋁公司從事期貨業(yè)務的歷史較長，是有色行業(yè)中最早接觸期貨交易的國內(nèi)企業(yè)。最早在深交所的時候，中鋁公司下屬部分鋁廠就開始從事期貨交易。目前中鋁公司從事期貨業(yè)務主要通過自身的全資子公司——中鋁國際貿(mào)易有限公司?，F(xiàn)在不管是在中鋁國貿(mào)，還是中鋁公司的其他下屬公司，至今仍有一批國內(nèi)最早穿紅馬甲的那些人。

結合中鋁集團多年期貨市場經(jīng)驗，李廣飛介紹了中鋁公司期貨投資管理的制度規(guī)范、風險防控特點。其中，統(tǒng)一期貨操作平臺，建立四級風險控制防線，強化了對于風險頭寸的掌控能力。而對于授權范圍內(nèi)的套期保值，中鋁公司則充分放手各個子公司獨立運作。

值得一提的是，盡管中鋁的期貨交易歷史較長，但從未有因為領導更替而發(fā)生期貨風險管理理念的動搖。因為中鋁領導都來自于實體企業(yè)，懂經(jīng)營，擅管理，從理念上對套期保值有著深刻的認識和理解，能正面認識期貨風險，一直堅持把期貨和現(xiàn)貨一起分析。

建立四級風險控制防線

參與期貨市場仍應有一整套完善的制度保障。曾經(jīng)，國有企業(yè)在期貨市場出現(xiàn)巨虧的案例仍是警鐘。一般而言，一個企業(yè)對套保和投機額度會做分配；即便是套保，也會涉及到比率的問題。因此，對于國有企業(yè)而言，加強內(nèi)部控制，以一套完善的風控機制來管理人性中的弱點是重要保障，中鋁公司統(tǒng)一的單一期貨操作平臺，對于有較多下級公司的企業(yè)來說，很有借鑒意義。

李廣飛介紹，中鋁有一套制度化管理文件，要求每個公司遵守。具體來說，公司期貨業(yè)務實行總經(jīng)理領導，副總經(jīng)理直接負責制。管理上執(zhí)行四級風險監(jiān)控。期貨部執(zhí)行第一級風險控制、高層管理人員和風控經(jīng)理執(zhí)行第二級風險控制、財務部執(zhí)行第三級風險控制、外部審計機構執(zhí)行第四級風險控制。

做國企會計處理表率

通常來說，現(xiàn)行的會計準則對于企業(yè)的套保認定與處理管理等，可能使得不少國有企業(yè)面對期貨市場“心有余而力不足”。比如現(xiàn)有準則要求，企業(yè)從事套保的品種與其現(xiàn)貨業(yè)務的吻合度要維持在80%-125%，這顯然與企業(yè)靈活操作的現(xiàn)實要求相比“比較死板”。畢竟對于企業(yè)而言，由于地域有別等諸多因素，高度的匹配很難達到。

中鋁公司對于會計處理相對簡單，容易操作。一方面可以理解為歷史沿革，中鋁公司參與期貨市場時間長，會計處理已經(jīng)有規(guī)范。另一方面，也可以看出審計部門對中鋁公司參與期貨市場的會計處理有所認同。而認同的背后，正是中鋁公司對于期貨市場功能的深刻理解和持續(xù)不斷的靈活運用，久久為功，取得了外部審計部門的認同。

這也表明，國有企業(yè)，尤其一些沒有參與到期貨市場套保的國有企業(yè)面對會計處理的難題，應該有持之不懈的努力，踏石留痕，持續(xù)堅持下去，必能贏得審計部門的認同。

李廣飛介紹，目前公司期貨、現(xiàn)貨分開核算，期貨套保反映在投資收益科目中，與現(xiàn)貨分開核算，但考核總體經(jīng)營情況時是將期貨損益和現(xiàn)貨盈虧合并計算。

對于期貨中的實虧（平倉虧損）和浮虧（持倉虧損），李廣飛介紹，期貨平倉虧損借記投資收益-期貨平倉盈虧，貸記其他應收款-經(jīng)紀公司；持倉虧損借記公允價值變動損益，貸記衍生工具-境內(nèi)期貨業(yè)務，下月沖回。

對于套期保值的盈虧情況，國資委一般會綜合期現(xiàn)貨共同審計。比如月底有期貨虧損，要看看現(xiàn)貨有多少庫存?？磶齑娴臄?shù)量和價格，與期貨套保的價格和數(shù)量是不是匹配。

記者了解到，這么多年來，從來沒有領導因為期貨虧損受過影響。李廣飛說，因為國內(nèi)有色行業(yè)從事期貨業(yè)務的歷史較早，可能最初做保值，面臨過這個問題。但如今的中鋁，如果一子公司期貨業(yè)務發(fā)生虧損，不會找某一個人的麻煩，除非這個頭寸沒有經(jīng)過授權，擅自下單。中鋁的每個企業(yè)都有一套制度管理流程，每個子公司也都有自己的期貨領導小組，小組要做這個交易，也有會議紀要。先有科學決策，即便后期套保效果如何，都不能埋怨，更不能秋后算賬。