■閻 岳

對于“去杠桿”，筆者非常贊同業(yè)界的一個(gè)觀點(diǎn)，即高杠桿是一個(gè)結(jié)構(gòu)性問題，因此大而一統(tǒng)的貨幣政策對其治理的效果是非常有效的，甚至?xí)嵘鹑谫Y源的錯(cuò)配程度。那么，“去杠桿”的核心是什么呢？筆者以為，其核心就是用好增量，盤活存量。用好增量指的是新增信貸，這個(gè)很好理解。盤活存量則有太多渠道需要疏通。應(yīng)收賬款質(zhì)押融資就是盤活存量資產(chǎn)的一條重要通道。

實(shí)施了將近9年的《應(yīng)收賬款質(zhì)押登記辦法》在企業(yè)融資服務(wù)中發(fā)揮了重要作用。《應(yīng)收賬款質(zhì)押登記辦法》于2007年10月1日起正式施行。央行征信中心是應(yīng)收賬款質(zhì)押的登記機(jī)構(gòu)。征信中心建立應(yīng)收賬款質(zhì)押登記公示系統(tǒng)，辦理應(yīng)收賬款質(zhì)押登記，并為社會公眾提供查詢服務(wù)。

今年5月份召開的央行征信工作會議披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2015年末，個(gè)人征信系統(tǒng)收錄8.8億自然人數(shù)，其中3.8億人有信貸記錄，全年日均查詢173萬次；企業(yè)征信系統(tǒng)收錄企業(yè)及其他組織2120萬戶，其中577萬戶有信貸記錄，全年日均查詢24萬次。尤其是深化動產(chǎn)融資服務(wù)，截至2015年末，融資服務(wù)平臺累計(jì)注冊機(jī)構(gòu)7.8萬家，促成應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)2.8萬筆，融資金額達(dá)14387億元。

應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展及其給企業(yè)發(fā)展帶來的積極幫助，讓管理層意識到擴(kuò)展這一業(yè)務(wù)的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。

今年2月份，央行等八部門印發(fā)的《關(guān)于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的若干意見》提出，加快推進(jìn)應(yīng)收賬款證券化等企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展，盤活工業(yè)企業(yè)存量資產(chǎn)；大力發(fā)展應(yīng)收賬款融資。推動更多供應(yīng)鏈加入應(yīng)收賬款質(zhì)押融資服務(wù)平臺，支持商業(yè)銀行進(jìn)一步擴(kuò)大應(yīng)收賬款質(zhì)押融資規(guī)模。建立應(yīng)收賬款交易機(jī)制，解決大企業(yè)拖欠中小微企業(yè)資金問題。推動大企業(yè)和政府采購主體積極確認(rèn)應(yīng)收賬款，幫助中小企業(yè)供應(yīng)商融資。

于是，應(yīng)收賬款融資的好成效、企業(yè)的需求、改革的需要成為促進(jìn)央行等部委抓緊制定應(yīng)收賬款融資管理辦法的重要推動力。

筆者以為，發(fā)展應(yīng)收賬款融資的好處多多，可概括成以下三點(diǎn)：

一是盤活存量資產(chǎn)，降低企業(yè)負(fù)債。中國企業(yè)的負(fù)債率長期以來居高不下，由此“去杠桿”成為今年政策施力的重要方向之一。國際貨幣基金組織（IMF）第一副總裁利普頓稱，中國企業(yè)債務(wù)約占GDP的145%(而2010年不足100%)，顯著高于國際平均水平。

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至今年7月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)負(fù)債合計(jì)542169.8億元，增長5.7%，應(yīng)收賬款108136.1億元，同比增長7.6%。而在2011年年末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款規(guī)模只有7.03萬億元，4年間平均每年增加1.1萬億元，總計(jì)上升了63%。

發(fā)展應(yīng)收賬款融資則可以盤活企業(yè)的應(yīng)收賬款，同時(shí)降低企業(yè)的債務(wù)水平。

二是化解中小企業(yè)融資難、融資貴的問題。從上述應(yīng)收賬款融資服務(wù)平臺的注冊機(jī)構(gòu)分析，企業(yè)大多為中小企業(yè)，而這部分企業(yè)往往是融資難、融資貴的親歷者。所以，發(fā)展應(yīng)收賬款融資對這部分企業(yè)的幫助是最大的。

三是緩解資本市場融資壓力。據(jù)《證券日報(bào)》報(bào)道，截至今年8月11日，中國證監(jiān)會受理首發(fā)企業(yè)850家，其中，已過會104家，未過會746家。當(dāng)下的A股市場顯然不能一下子接納這么多企業(yè)。那些被IPO刷下來的企業(yè)就要尋求其他的融資方式，比如信貸、引入戰(zhàn)投等，對于一些發(fā)展較快的企業(yè)，應(yīng)收賬款融資也是一個(gè)較好的選擇。

2015年A股IPO、再融資、優(yōu)先股募集資金總額為1.25萬億元，明顯低于同期應(yīng)收賬款融資規(guī)模。

以上林林總總說的這些，其實(shí)可以概括成一句話，發(fā)展應(yīng)收賬款融資是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的一項(xiàng)重要內(nèi)容。這項(xiàng)改革有利于拓寬企業(yè)融資渠道，有利于“去杠桿”，有利于緩解A股市場的“抽血”壓力。筆者相信，好處多多的應(yīng)收賬款融資管理辦法及配套措施一定會盡快出臺。