這是樂(lè)視網(wǎng)(300104.SZ)備受矚目的一次復(fù)牌。1月16日，在整個(gè)樂(lè)視獲得168億元的資金補(bǔ)血后，停牌剛好一個(gè)月的樂(lè)視網(wǎng)正式復(fù)牌，但引入百億元投資的好消息未能推動(dòng)其復(fù)牌首日股價(jià)上漲，“糾結(jié)”一天，樂(lè)視網(wǎng)最終收跌1.12%。在業(yè)內(nèi)看來(lái)，這既有創(chuàng)業(yè)板整體大跌的拖累，也說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)樂(lè)視的資金鏈仍存擔(dān)憂。

對(duì)于整個(gè)樂(lè)視和樂(lè)視掌舵者賈躍亭，以及樂(lè)視網(wǎng)的股東而言，保證樂(lè)視網(wǎng)的股價(jià)十分緊要。此前，不斷跳水的樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)，已如同達(dá)摩克利斯之劍，高懸在賈躍亭頭頂。股價(jià)的每次下跌，都讓樂(lè)視網(wǎng)的股權(quán)質(zhì)押險(xiǎn)象環(huán)生。在1月13日敲定的百億元融資中，有30億元“專款”將幫助賈躍亭解除這部分質(zhì)押，資金最晚將在本周五到賬。

下殺的股價(jià)，也將加重樂(lè)視網(wǎng)兩融盤(pán)的風(fēng)險(xiǎn)。此前，有券商兩融人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者分析稱，對(duì)于部分融資客而言，2016年11月以來(lái)樂(lè)視網(wǎng)的跌幅已較為危險(xiǎn)，難以再承受大幅度下跌。數(shù)據(jù)則顯示，在停牌一個(gè)月內(nèi)，樂(lè)視網(wǎng)融資盤(pán)縮水超5億元。面臨類(lèi)似風(fēng)險(xiǎn)的還有樂(lè)視網(wǎng)5.1億元的員工持股計(jì)劃，該計(jì)劃以分級(jí)資管產(chǎn)品形式發(fā)行，杠桿比例1：1，目前已浮虧24%。

隨著股價(jià)的下跌，部分重要投資者的動(dòng)向也受到市場(chǎng)關(guān)注。樂(lè)視網(wǎng)前“二當(dāng)家”鑫根基金，去年已有大幅減持，且此前曾公開(kāi)表示，愿意與樂(lè)視網(wǎng)風(fēng)雨同舟，但也表達(dá)了對(duì)賈躍亭燒錢(qián)造車(chē)的“不滿”，復(fù)牌后是否會(huì)有相關(guān)行動(dòng)尚未可知。

復(fù)牌下跌

1月16日，停牌一個(gè)月之久的樂(lè)視網(wǎng)復(fù)牌，開(kāi)盤(pán)上漲超3%，但在股價(jià)漲至38.98元/股后，開(kāi)始反身下跌。最終，樂(lè)視網(wǎng)當(dāng)日收?qǐng)?bào)35.40元/股，相比上個(gè)交易日下跌1.12%。盤(pán)后數(shù)據(jù)顯示，樂(lè)視網(wǎng)當(dāng)日成交9694.88萬(wàn)股，交易額為28.31億元，換手率7.68%。

在這備受矚目的復(fù)牌前，深陷危機(jī)的樂(lè)視，剛剛敲定了一筆寶貴的融資。樂(lè)視網(wǎng)1月13日晚間披露，樂(lè)視致新、樂(lè)視影業(yè)、樂(lè)視網(wǎng)在內(nèi)的三個(gè)主體，通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股等方式，獲得來(lái)自融創(chuàng)中國(guó)旗下嘉睿匯鑫、樂(lè)視關(guān)聯(lián)方樂(lè)然投資以及華夏人壽合計(jì)超過(guò)168億元的資金。其中，約150億元來(lái)自嘉睿匯鑫。

在這一好消息發(fā)布的第一個(gè)交易日，融創(chuàng)中國(guó)的股價(jià)同樣未能走出頹勢(shì)。在低開(kāi)8.8%后，盤(pán)中跌幅一度收窄至6%，午盤(pán)再度下跌，收跌8.1%，報(bào)6.7港元，成交1.184億股，成交8億港元。

獲得百億元融資，股價(jià)卻未達(dá)預(yù)期，這在機(jī)構(gòu)人士看來(lái)，樂(lè)視網(wǎng)的復(fù)牌有幾分“生不逢時(shí)”。無(wú)論是在停牌期間還是復(fù)牌后，創(chuàng)業(yè)板均表現(xiàn)頹靡。

在樂(lè)視網(wǎng)復(fù)牌期間，創(chuàng)業(yè)板指由2122.26點(diǎn)下跌到了最新的1899.94點(diǎn)，跌幅達(dá)到10.47%。樂(lè)視網(wǎng)所處的AMAC信息行業(yè)指數(shù)更是由4028.81點(diǎn)下跌到3558.27點(diǎn)，跌幅約11.68%。而在復(fù)牌首日，A股遭遇“黑色星期一”，創(chuàng)業(yè)板下跌69.09點(diǎn)，跌幅達(dá)3.64%，一度創(chuàng)下去年熔斷以來(lái)的新低。

“復(fù)牌補(bǔ)跌是必然的，而且今天創(chuàng)業(yè)板大跌，對(duì)它也造成影響?！痹谏虾Ｒ还蓟鸾?jīng)理看來(lái)，樂(lè)視網(wǎng)復(fù)牌首日雖然下跌，但幅度尚可接受?！按蟓h(huán)境對(duì)它不利，市場(chǎng)對(duì)樂(lè)視的資金鏈還是存在疑問(wèn)，比如168億元夠用多久，又怎么用，融這些錢(qián)能不能真正救起樂(lè)視還不知道?！彼Q。

充足的資金一直被視為解決樂(lè)視危機(jī)的鑰匙。而此次融創(chuàng)領(lǐng)投的168億元資金中，真正進(jìn)入上市公司樂(lè)視網(wǎng)體系的約為70億元，且其中還有部分來(lái)自上市公司關(guān)聯(lián)方的資金，其余進(jìn)入賈躍亭以及樂(lè)視非上市體系公司。而賈躍亭個(gè)人通過(guò)轉(zhuǎn)讓樂(lè)視網(wǎng)8.61%的股份，將獲得60.41億元，其中30億元將被優(yōu)先用于解除就樂(lè)視網(wǎng)權(quán)益設(shè)立的質(zhì)押。

不過(guò)，對(duì)于這60.41億元，賈躍亭的最新表示則是，將全部用于投入樂(lè)視系公司，助力樂(lè)視生態(tài)各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展。具體投向樂(lè)視汽車(chē)還是其他業(yè)務(wù)，則未有表述。

“跌不起”的股價(jià)

作為樂(lè)視系唯一的上市平臺(tái)，樂(lè)視網(wǎng)承擔(dān)著為整個(gè)樂(lè)視輸血的重任。其當(dāng)前股價(jià)的變動(dòng)，成為整個(gè)樂(lè)視、賈躍亭的命門(mén)所在，也關(guān)乎更多投資者的資金風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于他們而言，復(fù)牌這一周樂(lè)視網(wǎng)的股價(jià)走勢(shì)，則尤為重要。

從復(fù)牌首日表現(xiàn)來(lái)看，樂(lè)視網(wǎng)下跌幅度雖然不大，但每一步的下跌都將為它和它的投資人帶來(lái)切身之痛。

首當(dāng)其沖的是賈躍亭及關(guān)聯(lián)方大量的股權(quán)質(zhì)押。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截止到去年三季度末，在賈躍亭持有的樂(lè)視網(wǎng)6.83億股中，目前處于質(zhì)押狀態(tài)的共5.71億股。也就是說(shuō)，賈躍亭手中的股份，近84%被其用來(lái)質(zhì)押融資。無(wú)獨(dú)有偶，樂(lè)視第三大和第四大股東劉弘、賈躍民亦將手中部分股份質(zhì)押。其中，賈躍民持有樂(lè)視4394.72萬(wàn)股，持股比例2.22%，質(zhì)押率則高達(dá)95.16%。

而根據(jù)第一財(cái)經(jīng)此前調(diào)查，隨著股價(jià)不斷下跌，賈躍亭的大量股權(quán)質(zhì)押已經(jīng)瀕臨危險(xiǎn)境地。2013年前后，賈躍亭等股東多次質(zhì)押樂(lè)視網(wǎng)股權(quán)融資時(shí)，設(shè)定的最高質(zhì)押率為40%，當(dāng)質(zhì)押率達(dá)到、大于60%時(shí)，需要追加保證金或質(zhì)押物。業(yè)內(nèi)人士亦稱，目前上市公司股權(quán)彈性較大，質(zhì)押率在30%~70%之間，但創(chuàng)業(yè)板質(zhì)押率一般最高為40%，而平倉(cāng)線則在60%左右。由此測(cè)算，在復(fù)牌前，賈躍亭上述股權(quán)質(zhì)押率已經(jīng)達(dá)到53%左右，補(bǔ)倉(cāng)迫在眉睫。而復(fù)牌首日，樂(lè)視網(wǎng)下跌1.12%。

不過(guò)，救急資金已在路上“拼手速”，按照與融創(chuàng)中國(guó)的約定，賈躍亭通過(guò)轉(zhuǎn)讓樂(lè)視網(wǎng)股份獲得的資金中，30億元將被優(yōu)先用于解除就樂(lè)視網(wǎng)權(quán)益設(shè)立的質(zhì)押，本周到賬。

來(lái)自兩融融資盤(pán)的風(fēng)險(xiǎn)此前也曾被市場(chǎng)一再關(guān)注。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，在停牌前，樂(lè)視網(wǎng)的兩融余額50.06億元，其中融資余額49.98億元，融券余額609萬(wàn)元。融資盤(pán)在樂(lè)視流通市值占比已超過(guò)10%。而在2016年6月之前，樂(lè)視網(wǎng)的融資盤(pán)穩(wěn)定在30億元左右。不過(guò)，在長(zhǎng)達(dá)一個(gè)月的停牌中，近50億的融資盤(pán)已縮水超10%，使得風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)降低。

但少為人知的是，對(duì)于樂(lè)視網(wǎng)的部分核心員工而言，公司股價(jià)的下跌與他們的資金安全也密不可分。去年9月20日，樂(lè)視網(wǎng)第一期5.1億元的員工持股計(jì)劃正式增持完成。該筆員工持股計(jì)劃合計(jì)買(mǎi)入樂(lè)視網(wǎng)1095.35萬(wàn)股，占公司總股本0.55%，多定期12個(gè)月。該計(jì)劃以以分級(jí)資管產(chǎn)品形式發(fā)行，杠桿比例1:1，優(yōu)先級(jí)份額和劣后級(jí)份額調(diào)整為1:1，份額上限51000萬(wàn)份。以當(dāng)時(shí)46.61的買(mǎi)入均價(jià)來(lái)看，目前浮虧24%。

同樣承受股價(jià)下跌帶來(lái)大額利益損害的還有樂(lè)視網(wǎng)的股東們。隨著股價(jià)下跌，部分重要投資者、股東也在與樂(lè)視網(wǎng)漸行漸遠(yuǎn)。其第二大股東鑫根基金，此前已有大幅減持。樂(lè)視網(wǎng)2016年半年報(bào)顯示，截至2016年6月底，鑫根基金持有其9340萬(wàn)股，減持660萬(wàn)股。而到了去年9月底，鑫根基金持股數(shù)量進(jìn)一步降至7005萬(wàn)股，持股比例降至3.53%，三個(gè)多月減持了2995萬(wàn)股。

在此前，鑫根基金的掌門(mén)人曾強(qiáng)曾借媒體公開(kāi)表示，作為樂(lè)視網(wǎng)的第二大股東，將要跟樂(lè)視網(wǎng)風(fēng)雨同舟，但希望賈躍亭更為專注。在樂(lè)視網(wǎng)引入融創(chuàng)，替代其二股東之位后，鑫根基金尚未有相關(guān)表態(tài)和行動(dòng)。